1、期货上周镍价震荡走高，镍不镍LME镍上涨11.84%至22960美元/吨，锈钢SHFE镍上涨17.61%至189000元/吨。转暖LME较上周减少942吨至53556吨；国内镍社会库存减少1553吨至5844吨，回升保税区库存减少100吨至6750吨。期货总体来看，镍不镍海外精炼镍市场仍在小幅去库过程中，锈钢但去库幅度较以往大幅放缓；国内低库存格局难改，转暖从现货升水来看维系在偏高位运行。回升

2、期货基本面来看，镍不镍不锈钢9月产量预期259.14万吨，锈钢环比增加13.72%，转暖同比增加16.49%，回升同环比均有所增加，其中300系产量142.89万吨，环比增加16.35，同比增加21.24%。8月份不锈钢产量因需求及价格偏弱，预期增量并未实现，甚至低于7月份水平；但9月份，不锈钢产量存在较大预期增量，这也将大幅提振镍需求，改善镍供需平衡。同时，近期的不锈钢社会库存出现快速去化，说明贸易商或者下游补库正在进行时，价格的上涨也刺激了这部分需求。另外，9月硫酸镍产量继续提升，同样提振镍需求量。

3、笔者认为，镍价一是受益于本轮有色板块集体拉升，创造了较好的做多环境；二是受益于不锈钢价格的回升以及印尼征收镍生铁出口关税预期，重新带动产业链做多兴趣。从基本面来看，9月无论不锈钢还是硫酸镍排产计划均继续提升，对镍需求来说偏利多，此前不锈钢因自身基本面问题，表现异常偏弱，带动整个产业链重心下移，当前不锈钢主动拉涨及做多利润，表明产业链在逐渐修复和好转，也带动镍价看多情绪。但笔者认为，从趋势上来看镍本轮仍是一次修复式反弹，站在不锈钢产业链，目前不锈钢和国内镍生铁冶炼均处于亏损阶段，印尼镍生铁存在征税预期，相当于精炼镍本身就升水于产业链其他品种，不锈钢和镍生铁进行价格和利润修复之时，对精炼镍持续推动力有限；站在新能源电池产业链，受整车电池成本控制影响，高镍价继续向消费端传导并不顺畅，且硫酸镍生产利润已然偏低，镍价大幅上行下游容忍度亦有限。因此排除非理性因素，镍价大幅拉涨之后，18~20万元/吨区间依然可以作为年内高价位区域看待。

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