摘要

近期郑糖市场相对而言比较平淡，中粮郑糖上下的视点波动幅度虽然相较本月上旬有所扩大，但是等待依然是没有趋势性行情的状态，并且每次冲高和探底的破局幅度都在缩小，证明市场也相对理性，中粮郑糖在没有明确方向的视点前提下，依然以震荡来对待。等待在纽糖给出区间震荡的破局结论后，那么对于郑糖来说是中粮郑糖否有机会呢？

图1 纽糖与郑糖走势

一、库存处于周期性高峰

自疫情以来，视点国内食糖市场就一直处于相对而言的等待平衡甚至盈余的状态，这也导致了大部分时间郑糖在整个农产品中都属于比较弱的破局一支。其中，中粮郑糖最主要的视点变量来自于进口糖。自疫情以来，等待我国进口食糖的量就处于历史以来的高峰，充足的加工糖供给使国内一直都处于不缺糖的情况。2021年 10月，我国就创下了历史最高的结转库存，无论是国产糖还是进口糖库存都较高。本榨季目前处于国产糖的供应高峰期，在没有充分的时间消化的前提下，国产糖库存处于周期性的最高峰，这样的情况起码使现货价格不会有太大的涨幅，现货价格牵拉盘面，使盘面的涨幅受限。

图2 历年来我国食糖进口量

二、消费淡季特征明显

12月、1月的销糖进程较为顺利，在春节前后下游企业补库的欲望也比较强，2月的产销呈现产销双弱的局面，但至少销糖率与去年相比大致持平。步入3月进入传统的销糖淡季，叠加目前全国多点爆发的疫情，食糖消费受到了非常大的打击。受疫情管控的影响，国内物流发运依然受限，产区销区的成交非常清淡。部分糖厂急于出售糖，选择将糖注册成仓单用于交割，这又增加了05合约的盘面压力。

图3 国内边际销糖率

三、期待消费旺季

目前郑糖由于缺乏内生动力，只能被动跟随原糖波动，国内整体糖市氛围较为清淡。那么能够破局的因素就只有期待消费旺季的到来，未来能够影响郑糖市场的主要因素有二，一是由于疫情的管控，当前的销糖进程被人为的延后了，那么在疫情的问题得到充分解决后，市场大概率是会出现一波报复性的反弹消费，那么这部分消费在未来就成为能够超往年预期的因素，进而可以小幅提振糖价；二是目前进口利润处于深度倒挂的情况，但是国内食糖进口都是提前进行布局的，至少2季度的缺口已经被进口解决，所以目前市场修复进口利润倒挂的欲望还没有那么大。但是三季度的缺口目前还没有补充，进口利润修复是迟早的问题，就看5月后原糖是否还能够维持高位，那么就可以期待一波修复内外价差的行情。

但即使郑糖在下半年有一定的机会，郑糖的涨幅预期也不会太高，最主要的原因在于目前国内能够进行炒作的利多因素都已经price in了，尤其是国产糖减产、国产糖成本增加等因素已经被市场充分的接受了，那么未来讲故事的空间也就变得非常小了。由于近期仓单量增幅较大，05合约相对而言机会已经很少了，因为其交割成本贴近国内生产成本，可以期待07和09合约的表现。

(责任编辑：综合)